能源化工
原油
隨著布倫特近月到期交割，金銀銅大幅回落調(diào)整，原油市場(chǎng)情緒也出現(xiàn)迅速降溫，盤面自近期高位大幅回落，盤中一度將上周后段情緒推動(dòng)下的漲幅完成修復(fù)。原油市場(chǎng)多空情緒有切換跡象，主力合約多頭大幅減倉(cāng)，遠(yuǎn)月合約空頭有增倉(cāng)表現(xiàn)，但力度相對(duì)有限，截至目前空頭仍未主動(dòng)發(fā)力。按照1月份原油上漲行情對(duì)比來(lái)看，原油盤面暫時(shí)完成商品市場(chǎng)情緒溢價(jià)修復(fù)，下方仍然存在伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)和北?，F(xiàn)貨偏緊帶來(lái)的漲幅，盤面是否會(huì)進(jìn)一步向下修復(fù)，后續(xù)需要關(guān)注伊朗局勢(shì)以及北?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)向。隨著哈薩克斯坦CPC管道恢復(fù)運(yùn)行，滕吉茲油田產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)，疊加俄烏能源襲擊暫停，北?，F(xiàn)貨偏緊的狀況也將逐步得到緩解，對(duì)原油盤面的支撐力度將逐步弱化。原油市場(chǎng)中短期的關(guān)鍵仍然在地緣問(wèn)題上，而且地緣局勢(shì)的走向?qū)υ捅P面中長(zhǎng)期走勢(shì)起到關(guān)鍵作用。近期美俄烏三方會(huì)談和美伊核談將相繼舉行，日程安排是周三和周四三方會(huì)談，周五美伊核談，近期要重點(diǎn)關(guān)注。俄烏問(wèn)題對(duì)原油盤面的影響定性為中性或利空，美伊問(wèn)題則定性為利好或利空，甚至不存在中性情景。對(duì)于原油盤面而言，潛在的利好主要來(lái)自于美伊核談無(wú)果而終，軍事沖突可能性再度升溫。除此之外，無(wú)論俄烏問(wèn)題有無(wú)結(jié)果達(dá)成，或者美伊核談逐步取得進(jìn)展，都將對(duì)原油盤面產(chǎn)生利空影響，驅(qū)動(dòng)盤面繼續(xù)回落修復(fù)。
液化氣
原油短線大幅回落，PG盤面跟隨回落調(diào)整。原油利多因素尚未完全解除，但邊際上有弱化跡象。美伊核談將重啟，伊朗方面釋放善意，留意地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫后原油繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)PG自身基本面依然缺乏亮點(diǎn)，短線走勢(shì)受到突發(fā)事件擾動(dòng)，但大趨勢(shì)仍受原油方向指引，留意原油盤面回落修復(fù)的可能。
甲醇
原油大幅下跌，煤炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)，甲醇期貨震蕩回落?，F(xiàn)貨方面，內(nèi)地廠家出貨偏弱，價(jià)格偏弱。港口地區(qū)出貨一般，基差偏弱。操作上建議觀望為主。
瀝青
布倫特月底逼倉(cāng)完成后，近月多頭氛圍回落，疊加北海現(xiàn)貨偏緊環(huán)境改善以及宏觀大類資產(chǎn)金銀銅油聯(lián)動(dòng)承壓，繼續(xù)留意技術(shù)性回落的情況。 從瀝青基本面來(lái)看，現(xiàn)在要同時(shí)關(guān)注一二季度兩個(gè)不同的邏輯，目前冬儲(chǔ)錨定還基本都在三月底之前，現(xiàn)貨低價(jià)穩(wěn)定中存在小幅溢價(jià)，需求淡季對(duì)應(yīng)供應(yīng)低位，供需矛盾并不突出，所以現(xiàn)貨難以兌現(xiàn)強(qiáng)溢價(jià)，所以期貨也只能在現(xiàn)貨及基差牽制的基礎(chǔ)上，適度跟漲理論成本，無(wú)法兌現(xiàn)大幅上漲的行情。當(dāng)然如果原油存在下跌，瀝青跟跌也不容易。從二季度邏輯來(lái)看，還有炒作原料貼水溢價(jià)以及基準(zhǔn)價(jià)理論成本溢價(jià)的故事性，供應(yīng)上來(lái)看估計(jì)二季度壓力也不大，從瀝青的生產(chǎn)利潤(rùn)雖然可預(yù)見地?zé)挄?huì)在節(jié)后增產(chǎn)瀝青，但是基于常減壓總開工難以上量，同時(shí)結(jié)合瀝青廠庫(kù)庫(kù)存不高的情況，也不能定性為確定性的趨勢(shì)利空。
苯乙烯
苯乙烯因海外裝置故障出口成交而導(dǎo)致1月份大幅去庫(kù)，2月份需求淡季將大幅累庫(kù)，短線回落壓力較大，長(zhǎng)線來(lái)看2026年苯乙烯供需面偏平衡，若回落至前低低位則逢低偏強(qiáng)看待，高位價(jià)格傷害到下游，故高位需注意風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)純苯庫(kù)存處于歷史高位，2月份中化泉州、新陽(yáng)、天津渤化合計(jì)120萬(wàn)噸苯乙烯裝置將重啟。整年來(lái)看苯乙烯供需面好于純苯，若2月份因苯乙烯階段性累庫(kù)而導(dǎo)致苯乙烯-純苯價(jià)差回縮至苯乙烯生產(chǎn)成本，則可關(guān)注成本線附近逢低做擴(kuò)苯乙烯利潤(rùn)。 【供需】：近期苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)回升，中化泉州、天津渤化、新陽(yáng)計(jì)劃2月分重啟，預(yù)期2月份苯乙烯開工負(fù)荷提高，截止1月30日國(guó)內(nèi)開工負(fù)荷在69.28%，因近期苯乙烯出口較多，預(yù)期2026年1月份出口6萬(wàn)噸附近，故1月份去庫(kù)，2月份因下游集中放假而大幅累庫(kù)，3月份供需偏平衡。2026年苯乙烯新增裝置投產(chǎn)較少， 【展望】：苯乙烯1月去庫(kù)6萬(wàn)噸，預(yù)期2月因下游過(guò)年而階段性累庫(kù)10萬(wàn)噸，二三季度預(yù)期供需偏緊。純苯國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均高，江蘇港口罐區(qū)基本訂滿，故1月份二者價(jià)差走勢(shì)擴(kuò)大至1900元的高位。近期因苯乙烯下游虧損和苯乙烯裝置復(fù)產(chǎn)等消息導(dǎo)致價(jià)差所有收縮，2月2日苯乙烯與純苯現(xiàn)貨價(jià)差在1670元/噸附近。2026年國(guó)內(nèi)純苯新裝置投產(chǎn)實(shí)際產(chǎn)量增速預(yù)期在4%附近，短期來(lái)看，苯乙烯下游生產(chǎn)虧損導(dǎo)致其2月份高位回落壓力較大。中長(zhǎng)期來(lái)看，若明年3-8月份需求繼續(xù)增長(zhǎng)，苯乙烯供需面中性偏樂(lè)觀。 2026年國(guó)內(nèi)純苯新裝置投產(chǎn)實(shí)際產(chǎn)量增速預(yù)期在4%附近，短期苯乙烯下游生產(chǎn)虧損導(dǎo)致其2月份高位回落壓力較大。中長(zhǎng)期若明年3-8月份需求繼續(xù)增長(zhǎng)，苯乙烯供需面中性偏樂(lè)觀。
乙二醇
昨日PX-22美元，PTA-185元，MEG-113元，聚合成本在5592元。聚酯產(chǎn)銷整體偏弱，滌絲在2-3成左右；短纖4-5成。乙二醇現(xiàn)實(shí)端基本面來(lái)看，在聚酯負(fù)荷季節(jié)性走弱疊加年底海外清庫(kù)存，近期中國(guó)進(jìn)口量大幅增加至70萬(wàn)噸上下，預(yù)期2026年1-2月份乙二醇累庫(kù)30-40萬(wàn)噸。3月份以后進(jìn)口到貨或有所減少，但仍難去庫(kù)。聚酯庫(kù)存處于相對(duì)低位，且下游織造庫(kù)存也不高，過(guò)節(jié)期間裝置停車較多，年后聚酯壓力或偏小。目前乙二醇現(xiàn)貨與05合約基差在-105元/噸，乙二醇一體化裝置考慮煉化乙烯物料平衡問(wèn)題而維持開工。煤化工來(lái)看，雖然乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近大部分裝置現(xiàn)金成本，但多數(shù)煤化工其副產(chǎn)品仍有一定利潤(rùn)，故煤化工開工負(fù)荷維持高位。1月30日聚酯開工負(fù)荷在84.2%（-2），江浙樣本加彈開工率53%（-13），江浙織機(jī)開工率34%（-15），江浙印染開工率69%（-1)。 【供需】：2026年一季度預(yù)期巴斯夫80萬(wàn)噸/年新裝置投產(chǎn)，2026年四季度預(yù)期有200萬(wàn)噸乙二醇新裝置投產(chǎn)，長(zhǎng)期供應(yīng)承壓。乙二醇油化工生產(chǎn)成本約在4000-4200元/噸，煤化工生產(chǎn)成本約在3000-3500元/噸，但今年烯烴類油化工產(chǎn)品如PE等均出現(xiàn)虧損，大煉化裝置為了物料平衡即使虧損也維持正常開工。 【展望】：2026年乙二醇有280萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，其中年初湛江巴斯夫乙二醇80萬(wàn)新裝置投產(chǎn)，其余新裝置投產(chǎn)均在三四季度。日本一套57萬(wàn)噸的乙烯裝置計(jì)劃2月份長(zhǎng)期停車。PTA1-2月的供需累庫(kù)幅度較預(yù)估增加，預(yù)計(jì)在70萬(wàn)噸上下。近期現(xiàn)實(shí)端基本面轉(zhuǎn)弱，因2026年擴(kuò)產(chǎn)偏少，二三季度PX-PTA預(yù)期偏樂(lè)觀。
PP
PP計(jì)劃外檢修依然較多，開工率維持低位，目前處于歷史同期低位水平；需求端旺季結(jié)束后需求邊際回落，弱需求成為常態(tài)；進(jìn)入四季度后PP利潤(rùn)急劇壓縮，目前已經(jīng)全面進(jìn)入虧損狀態(tài)。
PE
近期PE計(jì)劃外檢修較多，開工率低于預(yù)期，供應(yīng)壓力不大，需求端維持剛需為主，不過(guò)PE利潤(rùn)壓縮明顯，加權(quán)之后依然處于虧損狀態(tài)，成本端有一定支撐。
PVC
PVC弱需求成為常態(tài)，庫(kù)存整體偏高，不過(guò)虧損背景下關(guān)注成本端支撐增強(qiáng)，且開工率下降；印度出口限制逐漸取消，但是國(guó)內(nèi)出口退稅取消，出口方面多空交織，存在較大變數(shù)。
天然橡膠
在貴金屬和有色金屬巨震的背景下，橡膠本周不可避免的受到影響，多頭注意規(guī)避。春節(jié)前基本面不會(huì)有太大的變化，主要是受到下游備貨需求的支撐。并且如果原油出現(xiàn)大幅波動(dòng)，那么合成橡膠的原料也會(huì)受到影響，警惕短期波動(dòng)的放大。技術(shù)上以觀望為主，多頭規(guī)避為宜，等待本周的波動(dòng)率下降。
紙漿
紙漿基本面沒(méi)有較大變化，市場(chǎng)信心不足，下游紙廠簽單意向欠佳，進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)成交氛圍清淡，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)空間不大；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)需求有所收窄，紙廠對(duì)于高價(jià)原料備貨積極性欠佳，成交略有放緩。 基差上，紙漿盤面繼續(xù)在銀星和烏針價(jià)格邊際區(qū)間波動(dòng)，單邊向下的空間也有限，但現(xiàn)貨始終缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。 技術(shù)上，維持震蕩的判斷。
尿素
現(xiàn)貨來(lái)看，價(jià)格高位偏強(qiáng)調(diào)整，當(dāng)前仍有需求存在，復(fù)合肥需求仍是主要?jiǎng)傂?，且農(nóng)業(yè)陸續(xù)跟進(jìn)，不過(guò)供需來(lái)看，隨著供應(yīng)恢復(fù)，市場(chǎng)長(zhǎng)期仍維持供大于求狀態(tài)，受此影響，行情高位震蕩概率較大。
燃料油
布倫特月底逼倉(cāng)完成后，近月多頭氛圍回落，疊加北?，F(xiàn)貨偏緊環(huán)境改善以及宏觀大類資產(chǎn)金銀銅油聯(lián)動(dòng)承壓，繼續(xù)留意技術(shù)性回落的情況。 從高硫來(lái)看，近期新加坡市場(chǎng)紙貨月差及現(xiàn)貨升貼水連續(xù)上漲，主要基于汽柴油裂解上漲以及天然氣大幅上漲的側(cè)線邏輯的推動(dòng)，當(dāng)然中東及俄烏地緣消息面也有一定擾動(dòng)，但是相對(duì)還是復(fù)雜多變沒(méi)有形成趨勢(shì)性，理論上來(lái)講當(dāng)前EFS承壓以及中東油疲弱對(duì)于高硫來(lái)說(shuō)并不友好，且即便是天然氣大漲推動(dòng)發(fā)電經(jīng)濟(jì)性，但當(dāng)前也不是炒作發(fā)電需求的時(shí)間，且從需求來(lái)看航運(yùn)需求也沒(méi)有體現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)反饋，所以總體來(lái)看近期高硫的走強(qiáng)在邏輯上說(shuō)得通，但缺少?gòu)?qiáng)有力的趨勢(shì)邏輯支撐。 從低硫來(lái)看，還是弱勢(shì)反饋，近期原油大漲、汽柴油裂解溢價(jià)均沒(méi)有有效推動(dòng)低硫行情，從單邊上表現(xiàn)為適度跟漲原油，但是結(jié)構(gòu)未見明顯走強(qiáng)。
燒堿
現(xiàn)貨來(lái)看，價(jià)格繼續(xù)偏弱，當(dāng)前供應(yīng)高位，需求端開工有回落可能，同時(shí)庫(kù)存維持高位，但是現(xiàn)貨繼續(xù)下跌空間有限，受此影響，行情底部震蕩。